三公最明智的打法:欧美难再放水续命 中国复苏成强逻辑 张忆东：看好人民币及AI创科业

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内地首季GDP数据表现胜预期，有「冠军分析师」之称的兴业证券全球首席策略分析师张忆东最新分析数据背后的投资启示。他认为，欧美经济去年放水续命的模式正走向终结，西方发达经济体金融和经济风险仍较高，而今次首季中国经济亮点多，复苏可期，A股上市公司整体盈利有望改善，港股中价值股仍是估值洼地，人民币及AI创新科技行业看好。◆香港文汇报记者 李昌鸿 深圳报道

兴证国际上周五联合母公司兴业证券在深圳举办「科技新浪潮，港股中特估」2023年度海外资本高峰论坛。本次论坛是继复常通关后，兴证国际在深圳举办的首场线下投资论坛，上百家港股及美股中概股上市公司、产业专家、海外专业机构投资者、内地机构投资者齐聚一堂，共同探讨并深度交流港股、美股上市公司在新形势下的结构性机会和投资价值。

美元货币体系或发生变化

会上，兴业证券首席宏观分析师段超做了主题为《经济的框架正在变化——东升西降的大变局》的中国及全球经济宏观展望，表示随着地缘博弈加速演进，中国贸易框架可能正在发生变化，中国经济或将修复，而西方发达经济体的金融和经济风险仍较高，美元货币体系亦可能正在发生变化。

通胀致联储降息预期落空

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张忆东亦对《中国权益资产夏季投资策略》进行专题报告。他认为，欧美经济去年放水续命的模式正走向终结，当前美国仍存在支撑经济韧性的因素，且当前来看，通胀虽有明显改善，但距离2%的通胀目标还有较大距离，同时3月非农数据显示劳动力市场仍有韧性，这也给通胀黏性的消除增添不确定性。若核心通胀环比降幅不及预期，市场对美联储降息的预期可能落空。

他称，今年首季中国经济存在多个亮点：贸易拉动核心正逐步由发达经济体转向新兴经济体，出行为代表的服务消费链条修复，基建、制造业投资拉动投资增速，其中，中游设备投资增速明显强于整体制造业投资，维持高增长。中国复苏成为今年全球经济难得的正能量，其经济复苏可能超预期，有助于人民币升值，今年中国经济复苏是全球宏观的强逻辑，人民币资产吸引力将会上升。随着AI创新科技号角的吹响，数字经济或将是新的科技浪潮。

他认为，今年有望实现困境反转的细分行业集中在地产链（房地产开发、房地产服务）、出行链（航空机场、旅游及景区）、大消费（酒店餐饮、服装家纺、互联网电商）及信创（软件开发、IT服务、计算机设备）、传媒（影视院线、游戏、广告营销）与半导体等。

港股价值股仍处估值洼地

张忆东表示，今年中国经济有望复苏，A股上市公司整体盈利有望改善，信心有望恢复， 「稳增长、稳就业」的政策环境将持续。总之，A股今年没有系统性风险，结构牛市特征越来越明显，但是要关注行情轮动的跷跷板风险。截至4月14日恒生指数PE-TTM为10.2倍，PB为1.0倍，分别处于2015年以来的45.6%、24.4%分位数水平；从各行业预测PE所处历史分位数水平来看，港股热门板块估值回到历史均值，价值股仍是洼地，其中金融、工业、能源、公用事业预测PE所处分位数处于较低水平。

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